写在 Netflix 边上

1997年,Netflix 还是只是一间洛杉矶地区租售DVD的公司。

2007年,Netflix 开始提供视频点播服务。

今年,Netflix 市值超过 Disney,达到1527亿美金,已经是在视频和科技两个行业中都令我们尊敬的公司。


十年前,整个互联网视频行业的创业环境其实还不够成熟,世界范围内视频网站网站刚刚兴起,播放器也是产品众多,但如何商业化,能否商业化成功还是未知数。

中国市场亦是如此,网络视频领域,主要还是靠盗版、色情、暴力广告等方式实现收入,而真正想做好产品,站着把钱挣了,还很难,用户也没有为产品付费的习惯,还是一切免费为王的时代。

而十年之后,市场也已经经历大变化,翻天覆地。

 

Netflix 市值超越迪士尼 Disney

2018年5月25日周五,Netflix 收盘以1527亿美金市值第一次超越老牌传媒巨头迪士尼 Disney(NASDAQ: DIS)市值1524亿美金和 Comcast(NASDAQ: CMCSA)市值1461亿美金。

 Netflix、Disney、Comcast 2017-18年市值走势对比

Netflix、Disney、Comcast 2017-18年市值走势对比

Netflix(NASDAQ: NELX)这家曾经靠邮寄方式提供DVD租赁的公司,自从开始提供用户在线包月服务之后,在视频服务行业就诞生了一家用户、收入、尤其是市值飞速增长的神奇公司。

曾经凭借对美国总统八卦一顿猛编的自制剧集《纸牌屋 House of Cards》吸引了不少眼球,目前 Netflix 原创自制或独家授权内容,已经越来越丰富。具体可以参考:https://www.netflix.com/originals  而今年 Netflix 第一次开始从中国采购内容,买的第一部剧集就是模仿好莱坞制作风格的《白夜追凶》。

再来看看现在老牌而强大迪士尼 Disney,不只有米老鼠唐老鸭,还有世界各地的迪士尼乐园,尤其是在中国上海新开的那家,生意好得不得了,让 AMC 院线和传奇影业 Legendary Pictures 的老板王健林都自己打脸。它也是美国最大广播电视网之一 ABC 、ESPN 体育、国家地理 National Geography 等频道的拥有者,陆续并购了著名的皮克斯 Pixar、卢卡斯影业 Lucasfilm 等电影制作公司,旗下握有诸如星球大战 Star Wars、漫威 Marvel 这样的超级IP。

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而 Comcast 也是除迪士尼 Disney 之外的另一极,你有迪士尼乐园,我有环球影城 Universal Studio,你有皮克斯 Pixar,我有梦工厂 Dreamworks、你有 ABC,我有 NBC。

可两家传媒大企业,从近两年的资本市场表现来看,和 Netflix 比大相径庭,传统的迪士尼 Disney 和 Comcast 市值止步不前,而 Netflix 市值翻了一倍都不止。

 

Netflix 股价到底贵不贵?

资本市场对于 Netflix 提供的新型视频订阅服务方式,给出了很高的估值,换句话说它的股价很“贵”。贵并不是说它股票绝对价格很高,而是其市盈率相较传统公司来说翻了几倍。

 NETFLIX 市场数据 2018年5月28日

NETFLIX 市场数据 2018年5月28日

 迪士尼 Disney 市场数据 2018年5月28日

迪士尼 Disney 市场数据 2018年5月28日

按照未来12个月 Netflix 盈利预测,目前其股价所对应的市盈率为约98倍,迪士尼 Disney 和 Comcast 分别只有14倍和12倍,而整个标普 500(S&P 500)指数成分股公司的平均市盈率只有16倍。可以说,公司股价,也就是估值,还是很贵的,也存在一定的泡沫现象。

拿具体财务数据举例,也能说明问题,迪士尼 Disney 2017年收入约为550亿美金(不过有很大收入来自线下迪士尼乐园),而 Netflix 只有它的五分之一,约116亿美金。但后者的市值缺超越了前者,可见资本市场对其追捧的程度。

 NETFLIX 2017年度 财务数据

NETFLIX 2017年度 财务数据

 迪士尼 Disney 2017年度 财务数据

迪士尼 Disney 2017年度 财务数据

资本市场也有不同的意见和批评的声音,认为 Netflix 经营性现金流不足,估值过高,不甚合理,和浑水公司 Muddy Waters Research 齐名的 Citron Research 还专门发报告倡议投资者做空 Netflix。

 

为什么Netflix会受到资本市场追捧?

资本市场向来喜欢未来充满前景的公司,喜欢持续高增长,而投资也是投未来和变化:Netflix 通过高质量的原创内容,吸引用户,又以付费订阅模式留住用户。内容和用户同时不断累计聚集,也会引发网络效应。比 Netflix 做得更极致彻底的是著名的付费电视台 HBO,当然还有 Hulu、Amazon Prime Video 等。

 HBO 热剧 权利的游戏 Game of Thrones

HBO 热剧 权利的游戏 Game of Thrones

根据 Netflix 2017年年报显示,其2015-2017年用户数每年保持25%增长,并且都是实实在在的付费用户,收入也是增长明显,并且随着除了美国本土市场之外的国家地区服务的不断开通,其增速依然没有减慢的迹象。

资料:Netflix(NASDAQ: NELX)2017年度财报

相比之下,传统媒体巨头,其增长往往要靠不断并购来扩张,而其中也有较大整合风险,两家大厂最近也因并购二十一世纪福克斯电影公司 21st Century Fox 打得不可开交。对于新兴业态的探索和跟进,也常是大公司所不具备的基因。

 

从广告到订阅

纵观十多年来互联网视频服务行业的发展,虽然用户不断增长,挤占传统电视媒体份额,但依然没有公司能证明,用户免费观看的广告模式可以产生足够收入,来支撑巨大的内容和服务器带宽成本。

 YouTube Red 会员付费服务 也强调了会提供原创内容

YouTube Red 会员付费服务 也强调了会提供原创内容

业界一哥 YouTube 也是靠着 Google 并购和支持走到现在,至今依然无法单独实现盈利,其成本占到 Google 整体对外服务成本的 50%,并且最近也在积极推广其付费会员计划 YouTube Red 。

 爱奇艺和 Bilibili 于2018年5月分别在美国纳斯达克 NASDAQ 市场上市

爱奇艺和 Bilibili 于2018年5月分别在美国纳斯达克 NASDAQ 市场上市

中国国内视频网站,亦是如此,腾讯视频依赖母公司的巨大用户流量和财力。百度控股的爱奇艺(NASDAQ: IQ)和二次元视频新锐 Bilibili(NASDAQ: BILI)2018年独立上市融资时,一片欢呼的背后,他们的利润表依然是亏损状态。

资料:爱奇艺(NASDAQ: IQ)IPO 招股说明书Bilibili(NASDAQ: BILI)IPO 招股说明书

而被阿里巴巴集团收购并退市的优酷 Youku,也是在上市后为了达到资本市场的盈利预期,放缓了内容方面的投入,而渐渐被竞争对手超越,并取代了其中国第一视频网站的地位,当然,这里说的优酷 Youku,是指优酷土豆,那是一段人人都知道的故事。

而相比之下,各大视频网站都看到了 Netflix 用户付费模式的有效性,并且积极学习跟进,迪士尼 Disney 本身就停止了对 Netflix 的内容供应,计划2019年开通自己的类似服务,各大传媒公司都开始投资高质量原创自制内容,同时推广自己的用户会员付费模式。

 

思考

经过多年的市场培育,消费者也渐渐接受了内容付费的方式,并在逐步养成这一习惯。也许10年之前的射手的商业模式并不清晰,而现在的时代充满更多竞争,是最坏的时代,但用户与之前大大不同,机会更多,也是最好的时代。

因此,我们构想的新型产品轮廓:

  • 影像内容:随着以移动设备为代表的终端硬件不断发展,无论消费级视频应用,还是专业影视制作,都已越来越普及。网络视频消费越发成熟,视频内容服务还会是广大互联网受众最直接和快速增长的需求。
     
  • 跨语言和文化:让更多不同国家、地区、文化能互相了解、认知、发现彼此,是射手一直以来想提供的产品价值。在未来,地球也会变得越来越小,人与人的距离也将越来越近。
     
  • 人工智能:人工智能不是高深莫测的算法和代码,科技终究要转化为应用才能产生价值,才能让机器帮助人类获得更高的效率和更美好的生活。人类群体的天生智慧也会使得机器更智能。
     
  • 拥抱世界:不论社会环境如何变化,我们相信汉语言文化的世界影响力的上升趋势已经不可逆。世界想认识和理解中国文化,我们也有责任让中国文化更好更全面的展示出来。

未来几年互联网和视频服务还会有什么新突破,谁都不知道,但科技行业的不断变化本来就是比视频内容本身更精彩的一部大戏。